4）从2013年开始，在确保安全的前提下，民航局开始加大民航经营权向民营资本开放的力度。2013年民航局放开民营航空审批，掀起了国内航空市场第二轮民营航空热潮。
5）2016-2018年提高航空市场准入门槛，严控飞机引入，控制航班总量，调整航班时刻结构。民航的快速发展与空域资源以及计划时刻总量不足的矛盾越发突出，民航局开始规范和加强行业监管，控制行业的总体运力。民航供给侧改革趋严，民营航空牌照收紧，低成本航空市场进入壁垒提升。春秋航空作为低成本航空公司龙头，先发优势明显，受外部竞争者影响较小，有望充分享受国内航空需求的增长。
3.国际局势复杂性加剧，油&汇波动性增强
19年以来国际油价短期冲高，但中长期来看不会维持高位。受到OPEC减产、美国页岩油增产速度放缓、委内瑞拉、利比里亚地缘风险发酵和中国经济回暖促进需求等因素影响，布油自年初以来不断上行，但长期来看国际原油供给仍有放量趋势，5月下旬预计油价逐步回落。根据招商石化的观点，油价的基本面中枢在50-70美元之间，预计19年整体油价表现将弱于18年，中长期来看不会维持高位。
中美贸易摩擦反复，汇率波动性增强。当前国际政治经济局出现变化，中美贸易摩擦持续发酵：美国特朗普政府于2019年5月9日宣布对约2000亿美元的中国产品加征25%的关税，而中国采取反制措施，于2019年5月13日对约600亿美元商品加征25%/20%10%5%的关税。由于贸易战升级，人民币自19年4月份以来呈现贬值趋势，幅度约为2.5%，但是近期央行五天三度捍卫人民币汇率，维持市场信心，截至5月26日，美元兑人民币报收于6.9，汇率已经企稳。
中美关系是汇率趋势变化的核心因素，未来国际局势复杂性加剧，汇率变动幅度增强，航司面临的风险也逐渐增大。我们判断，航空公司的汇率风险管控也将越来越重要。
总体来看，当前低成本航空市场广阔，渗透率具有较大提升空间；同时，受供给侧改革影响，民营航空进入壁垒提升，春秋航空作为存量廉航龙头具有较大的先发优势，供需格局良好；当前国际局势复杂性增强，中美贸易摩擦加剧，油汇整体波动性增强，而春秋航空在上市航司中受油汇风险最小，防守性强。
1. 春秋航空：低成本航空的领跑者
（1）历史沿革及股权结构
历史沿革：本公司的前身春秋航空有限公司于2004年11月1日在上海成立，初始注册资本为8,000万元，其中春秋国旅出资4,800万元、春秋包机出资3,200万元，分别占注册资本的60%、40%。2010年春航有限股东会同意，并经中国民航局《民航企业机场联合重组改制许可决定书》批准，春航有限的股东春秋国旅、春秋包机、春翔投资及春翼投资共同作为发起人，春航有限整体变更为春秋航空股份有限公司。2015年公司在上海证券交易所挂牌上市，成为国内第一家民营上市航空公司。
当前股权结构：春秋的创始人王正华通过持有春秋国旅 35.7%的股权和春秋包机43.8%的股权对春秋航空实施实际控制。春秋国旅、春秋包机、春翔投资、春翼投资分别持有春秋航空55.0%、4.1%、3.2%、1.73%的股权，约23.26%的股权为社会公众持有。
（2）坚守低成本战略
定位高性价比细分市场，坚守低成本战略。春秋航空是国内首家低成本航空公司，区别于全服务航空公司，公司在机队设置、舱位设置、飞机利用率等方面具有不同的特点，主要定位于中低端细分市场，吸引对价格较为敏感的自费旅客以及追求高性价比的商务旅客。并且，低成本航空公司可有效降低单位成本，使其在以低票价吸引乘客的同时获得较好的收益，并在经济周期性低谷中体现出较强的抗风险能力。春秋航空自成立以来严格恪守低成本航空的经营战略，坚持精细化管理，实行“两单”、“两高”和“两低”的经营模式，在2007-2010年民营航空大范围破产和收归国有的阶段下逆势扩张，显示出较强的运营能力。
“两单” ——单一机型与单一舱位。单一机型可通过集中采购降低飞机购买和租赁成本、飞机自选设备项目成本、自备航材采购成本及减少备用发动机数量。本公司飞机只设置单一的经济舱位，不设头等舱与公务舱。可提供座位数较通常采用两舱布局运营 A320 飞机的航空公司高15%-20%，可以有效摊薄单位成本。
“两高” ——高客座率与高飞机日利用率。在机队扩张、运力增加的情况下，公司始终保持较高的客座率水平。同时，公司通过单一机型、更加紧凑合理的航线编排以及较少的货运业务获得更高的运行效率。
“两低” ——低销售费用与低管理费用。公司以电子商务直销为主要销售渠道，一方面通过销售特价机票等各类优惠活动吸引旅客在本公司网站预订机票；另一方面积极推广移动互联网销售模式，拓展电子商务直销渠道，有效降低了公司的销售代理费用。另外本公司通过最大程度地利用第三方服务商在各地机场的资源与服务，尽可能降低日常管理费用。
机队规模持续扩张，航线网络覆盖广泛。
机队规模：从2005年首航至今，2018年末公司已扩张至81架A320飞机的机队规模，截至2019年4月飞机架数达到85架，预计今年引进14架A320，到2019年机队规模将达到95架。
基地情况：目前公司已形成以华东上海基地为核心，以东北沈阳基地、华北石家庄基地、华南深圳基地为区域支撑点，以华东扬州基地和宁波基地、华南揭阳潮汕基地为战略性发展基地的网络布局，同时将逐步增加西北和西南重要城市的投入。
航线情况：截至2018年末，公司共有173条国内外在飞航线（国内113条，国内各线城市往返东北亚和东南亚52条，港澳台航线8条）和90个国内外通航城市，成为国内载运旅客人次、旅客周转量最大的民营航空公司之一，同时也是东北亚地区领先的低成本航空公司。
2. 经营及财务分析：油汇双杀下逆势增长
业绩回顾：2018年人民币汇率和国际油价均呈现大幅波动，春秋航空在油汇双杀下实现逆势增长。人民币兑美元汇率先扬后抑，进入4月后持续贬值，6月份以来人民币开始加速贬值，10月末达到谷值，随后缓慢回升，年末中国外汇交易中心公布汇率中间价收至6.8632，全年贬值近5.2%； 而国际油价年内不断走高，至10月创下新高，并触及国内航线燃油附加费起征线。2018年春秋航空在困境中实现利润总额20.02亿元，增速达25.0%，2019Q1延续稳定增长态势，利润总额增速达25%，为上市航司之首。而其他四大航利润端全部受挫，其中东方航空受影响最大，18年利润额同比减少55.1%。
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