如果对5家航空公司进行杜邦分析，可以发现，春秋航空和吉祥航空的ROE整体上较高。
春秋航空ROE高主要因为销售净利率最高，稳定在11%以上；权益乘数最低，财务杠杆少，最为稳健。
而三大航的ROE主要靠高权益乘数驱动。春秋航空的资产周转率并不突出，周转最快的是吉祥航空。
3、政府补助
为何春秋航空的净利率超过了毛利率呢？
答案是政府补助。
航空公司收到的政府补助金额较大，一般分为航线补贴和财政补贴，以航线补贴为主。
（1）航线补贴包括，各地方政府或机场给予机场经营某些航线的补贴，以及民航局给公司的航线补贴。主要为了鼓励航司在当地开辟航线，促进地方经济发展。
（2）财政补贴主要是地方政府给予航空公司的专项扶持资金。
春秋航空对政府补助的依赖性较高，2018年收到13.34亿政府补助，占利润总额的67%。
但对比同业，三大航收到的政府补助也呈持续增长趋势，2018年国航、南航、东航收到的政府补助分别为31.34、44.45、54.3亿。
（1）优质航线
在目前机场资源、空域管控的现状下，国内部分枢纽机场运行和干线航段运输趋近饱和。
而航空航线权执行的是祖父条款。成立时间早、运行时间长的航空公司在获取热门干线航段时具有先发优势。
祖父条款：某些人或者某些实体已经按照过去的规定，从事一些活动，新的法规可以免除这些人或者这些实体的义务，不受新法律法规的约束，继续依照原有的规定办事。
相对于三大航，春秋航空在获取高盈利优质航线、时刻方面处于一定劣势。
（2）普通航线
航线对很多二三线城市是稀缺资源，能改善当地交通条件，带动经济增长。但有些航线盈利状况差。
为了吸引航空公司来当地开辟航线，地方政府或机场会对航空公司提供补贴，来弥补运营航线的亏损。
公司可以根据航线盈利情况和航线补贴自主调整运力资源。
可以看出，航线补贴是航空业普遍存在的商业安排，具有可持续性。
此外，春秋航空的低价定位与二三线城市的购买力比较匹配，会在航空大众化、渗透率提升的过程中受益。
目前，公司以上海虹桥机场和浦东机场作为主基地，已建立了区域支撑点——东北沈阳基地、华北石家庄基地、华南深圳基地，战略性发展基地——华东扬州基地和宁波基地、华南揭阳潮汕基地。
五、春秋航空是如何尽量控制成本的？
1、单位营业成本对比
首先来看看春秋航空的成本及构成。
2018年春秋航空单位营业成本0.3元，比吉祥航空低13%，比三大航低27%。
结构方面，航油成本40.06亿，占比34%。和上海机场相似，航空公司也将固定资产折旧计入营业成本，春秋航空2018年折旧18.02亿。其他占比较大的营业成本是薪酬和飞机起降费。
五家航空公司的营业成本结构很相似，都是航油成本占据三分之一。春秋航空不提供餐食，所以没有此项开支。
中国航空网 www.aero.cn
航空翻译 www.aviation.cn
本文链接地址：春秋航空的400亿市值，一半是赚出来的，一半是＂变态抠门＂抠出来的(4)
