市场前景广阔，中国商飞有望突围

过去10年我国民航飞机在册总数CAGR 11%；目前机队以窄体飞机为主，占比约80%。我国民航飞机保持稳定增长，已从2002年的602架增至2018年底3639架，过去10年CAGR达11%。

未来20年我国机队年均增速5%，预计未来20年新增市场1.3万亿美元，单通道喷气客机或将最为畅销。据中国商飞预计，2018~2037年我国民航机队将保持稳健增长、年均增长率5.3%。2018~2037年，我国预计新增交付9008架客机（其中单通道喷气客机占比约66%），对应市场空间约1.3万亿美元（约9万亿人民币），年均新增市场650亿美元；到2037年，我国机队规模将达9965架。

未来20年我国航空服务新增市场1.5万亿美元。波音公司预测，中国市场未来20年航空服务新增市场1.5万亿美元；其中市场与规划增速最快，2018~2037年CAGR预计为6.9%；地面服务及货物服务占比最高，新增市场占比58%。

波音与空客的双寡头格局依然稳固。据Aviation Daily统计，以2016年全球机队数量来看（不含军用飞机），波音市占率38%、空客市占率28%，全球CR10约94%；我们预计到2025年，波音与空客仍然保持寡头垄断地位，全球CR10约96%。值得注意的是，到2025年，中国商飞（COMAC）或将跻身前十，全球市占率1%。

我国民航机队主要由波音及空客组成；国内制造商在支线飞机细分领域占据一定份额。我国各大航空公司在册机队中，波音与空客仍然占据绝对领先优势（合计占比超95%），仅海航机队17%为巴航。

长期来看中国商飞有望成为“第三极”

新进入者正在冲击当前市场格局。21世纪以来，原以支线飞机为主营业务的庞巴迪、巴航工业分别进军窄体干线飞机领域。此外，中国商飞（C919）、俄罗斯Irkut（MC-21）等竞争者也正在进入该领域，其中中国商飞已完成前3架C919的首飞。

波音与巴航工业、空客与庞巴迪分别筹划股权合作，市场格局再起波澜。我们判断，股权合作有助于波音与空客降低新进入者威胁，对中国商飞而言其面对的竞争对手更加强大。

我们认为中国商飞有望成功突围，支撑中国迈入全球航空制造强国行列。中国商飞主要机型包括干线飞机C919、C929，以及支线飞机ARJ21。我们认为，随着C919进入交付及投入运营阶段，其性能优势得到市场认同之后，将有望带来显著的示范效应，未来有望在国内窄体客机市场需求中占据较大的市场份额。

►空客是成功打破波音在干线飞机市场垄断的后进入者，我们分析空客成功崛起的三个要素：1）技术：欧洲各国航空工业在二战期间快速发展，空客继承法国Aérospatiale、英国Hawker Siddeley等公司的先进航空技术；2）资金：在空客创建之初和之后的较长时间，法国、德国、英国的连续几届政府不断将国家资金投入到飞机研制与推广；3）市场：欧洲拥有众多的国家、较多的人口、较强的经济实力，足以支持民用航空产业发展。

►中国商飞同样拥有以上要素：1）技术：中国航空工业集团已具备几乎全谱系飞机的自主研制能力，中国航空发动机集团的涡扇发动机设计、研制、生产经验日臻成熟，同时还有欧美跨国企业的机载设备技术支持；2）资金：大型飞机重大专项是《国家中长期科学与技术发展规划纲要(2006-2020)》确定的16个重大专项之一；3）市场：中国国土面积广袤、人口众多、飞行需求旺盛，是未来20年最具增长潜力的市场。

C919是全球产业链合力打造的新一代客机。C919是我国自主研制并正在试飞的国产干线飞机，中国商飞为主承制商、航空工业为主制造商，并与全球航空设备供应商紧密合作。中国商飞预计2019年完成6架试飞，2021年实现首架交付。

成熟的航空工业体系为国产飞机实现赶超之路奠定了基础

我国航空工业已较早切入飞机制造的国际化分工。目前，飞机制造已经形成全球化分工的协作格局，机体部件的国际化分工可追溯至20世纪60年代。事实上，我国航空工业一直在飞机制造的国际分工中占据重要地位。目前，我国航空工业集团多家下属单位与波音保持紧密合作关系，为波音多款机型提供机体部件等。

航空产业集群已现雏形，未来将深度发展提升规模化水平。航空产业集群化发展是世界大飞机产业发展的必经之路。目前，我国航空产业正向集群化发展，在C919项目的推动下，以上海为中心的长三角航空产业集群已现雏形。