但动态分析下网络型公司的调配优势将发挥，保高减低或可带来向上弹性（削减低收益航线从而带来收益提升）。
注：我们认为MAX系列飞机停飞，是大型网络型航空公司进行运力调配能力的考验。从理性角度分析，航空公司会尽可能保障高收益航线的运力供给，而削减低收益航线（从国内航线分布而言，当前仍然存在处于亏损中的待培育市场）。我们对于行业的判断，是我国航空业当前典型阶梯式结构，即黄金市场增投有限，凭借价格弹性带来收益提升；其他市场航线量在价先，旅客运输量增速超一线市场，但因一线运力控量，新增投放多数在此类市场，导致收益水平提升弱于业务量。而MAX系列飞机的停飞以及未来潜在订单交付的影响，或导致此类航线的供给收缩推动超一线的价格弹性。
3、供需弹性分析：淡季或不明显，旺季将释放弹性。
1）航空公司在淡季或可通过提升日利用率以弥补部分缺口，旺季则限于控总量难以做存量提升。假设MAX外窄体机日利用小时提升2-3%，可弥补1.6-2.4%。
综合考虑（新订单难以交付），我们预计2019年运力影响或为3.6-5.4%，即（存量2-3%）+增量4%-（弥补1.6-2.4%）。
从淡旺季分布来看，我们预计淡季在航空公司提升现有利用率水平下或仅有0.5-1%缺口，但旺季将充分体现弹性。
2）对Q3做弹性测算：
预计19Q3三大航TOP50航线经济舱上限同比提升20%，仅假设实际提3%，其余航线座收提升2%-5%（供需缺口），则三大航Q3单季度带来利润增厚4-9亿，单季扣汇利润弹性国航10-15%，东航弹性13-19%，南航弹性19-28%。
3）全年测算：
假设订单在2019年内延期，保守角度我们预计全年仅3%的供需缺口（低于3.6-5.4%测算），至少可推动国内航线3%的座收弹性，带来国航、东航、南航利润增厚18、15及22亿元，相当于18年预计利润的27%、55%及75%。
考虑此部分增厚，2019年利润水平或达130、94及103亿元，相当于PE10倍左右。
注：实际弹性或高于我们测算值。
4、投资建议：影响不止于当下，持续看好航空业发展。
1）我们认为波音事件更重要在或对我国民航发展带来更深远影响，即真正从规模扩张转向高质量发展，一旦长期飞机运力增速放缓（剔除波音事件影响），黄金航线继续受益价格逻辑，消费升级推动的二三线航线需求提升在运力增速放缓下，或真正受益于量价齐升。2）当前我们认为平稳需求为支撑，油汇减负为驱动，而业绩预期升温将有望推动股价持续上行。
3）后续观察波音事件如何演绎，我们认为等待进一步事件调查结果，实际上对于波音MAX系列复飞或经过较长的认证期，以及对于订单是否带来延期交付（空客难以有产能替代，更改波音737其他机型亦需要时间），我们预计有概率影响半年到1年半的运力供给。
风险提示：油价大幅上涨，汇率大幅贬值，波音事件未带来实质供给影响。
附、波音公司业务
波音公司2018年收入高达1011亿美元，近7000亿人民币，其业务分为BCA（Commercial Airplanes）商用飞机、BDS（Defense, Space & Security）多为军工业务，BGS（Global Services）以及BC（Boeing Capital），
其中商用飞机业务收入607亿美元，占比60%，BDS业务收入232亿美元，占比23%，BGS收入170亿美元，占比17%。
从经营利润角度120亿美元，其中商用飞机业务利润78.8亿美元，占比66%，DS与GS业务分别占比13%及21%
我们重点观察商用飞机业务，2018年公司营业利润率13%，共交付飞机806架，高于2017年的763以及16年的748架，其中737系列交付580架，占比72%，占比较17年提升3个百分点，较16年提升7个百分点，737MAX系列为重要贡献。
从产能角度，公司2018年将737系列的产能由47架/月提升至52架，并预计在2019年提升至57架/月。737系列4723架（MAX4636架），公司需要83个月或7年时间完成生产及交付。
事件：3月14日起，波音737MAX系列飞机全球停飞，复飞时间仍待事件进一步调查结果。
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