2008年，是民航人永远都不应忘记的一年。
这一年，需求大幅下降、成本急剧上升、燃油套保巨亏，当年国航、东航、南航、海航分别亏损93、141、48、16亿元，四大航合计亏损近300亿元。
究其原因，我们可以引用国航2008年年度报告里的一段话。
那一年，似乎所有火力都对准了国航、东航的燃油套期保值损失。
当年国航、东航燃油套保分别损失了75、64亿元，分别占其全部损失的81%、45%。
一、北京商报的一篇文章
2008年11月26日，新华网转发了北京商报的一篇题目为《国航、东航双双陷入燃油套保巨亏陷阱》文章，引起了轩然大波。
其后，财经评论员叶檀，写了一篇文章叫《企业套保就是自我毁灭》，把几家航空公司航油期权产生公允价值损失的事件统归于期货套保，在业界引起了强烈反响，一时间，套期货保值这一风险管理工具，再度成为千夫所指的风险祸根。
此后到处出现《国航东航陷对赌巨亏》此类的文章，产生了较为恶劣的影响，因此后来国资委也叫停了国航、东航的金融衍生品业务。
其实，通过燃油期货套保乃是国际上大型航空公司常规一种操作，以期锁定部分油价成本。
在燃油期货上亏损的例子比比皆是，特别是油价下跌的年份。
比如2014年下半年油价大幅下跌，美国航企如达美航空、联合航空、西南航空在燃油期货上就损失高达22.6、0.9、2.8亿美元。
同样香港的国泰香港2015-2016年在燃油衍生品交易方面分别亏损了9.1、84.7、64亿港币。
因为油价变化实在难以预料，在燃油期货上亏损或者受益是很正常的一件事。只是当初国航、东航操作方式值得商榷。
但绝不能一日被蛇咬十年怕井绳。
二、正确看待燃油衍生品交易
时至今日，大家将金融衍生品都看作是洪水猛兽。
国资委对央企的管控也容易陷入一管就死、一放就乱的怪圈。
当前国资委正在推行管资本为主的管控方式，就应该让企业自主经营、自负盈亏，强化董事会对经营层的考核。
因此就燃油套保这样一个常规性工具来说，应由企业自主决策。
但现在社会环境氛围并不太好，就是你做套保，在实际工作中花费了大量精力和心血，也冒了大量风险，但盈利的时候没有人夸你；一旦亏损，全社会口诛笔伐，恨不得一棒子打死。
连“企业套保就是自我毁灭”这种狗屁不通、什么都不懂的文章都能被广为传颂和大加赞赏，给国企高管就加上一个无形的紧箍咒。
也就是说你什么都不做，什么事都没有；一旦你在期货上损失了，那就成了千夫所指的罪人了。
问题是，谁又能看清明天的市场走向呢，如果有这个本事，那就比巴菲特还巴菲特了。
美国、香港的航空公司在期货交易上亏损那么多，也没有看到那个领导被骂得狗血碰头啊！
其实，航油套保就是一种成本锁定工具。
也就是航空公司为了应对油价的上涨的压力，通过买入远期航油合约，锁定成本。
这里面有两个最核心的原则：
一是认为目前的油价较低，将来油价上涨的概率较大。
二是公司能承受目前油价成本，即以目前的油价能获得较高的盈利。
"民航之翼“认为大家往往重视第一条而忽视第二条，这也是为何当年油价在150美元的时候还继续做套保的根源。
150美元的油价成本，可以说无论你怎么经营，你都是亏损，你还锁定这样的油价成本，脑袋不是坏掉了吗？
操作起来其实还是很复杂的，但可以举个简单例子：
比如东航年用油600万吨，那我可能定格比例大概1/3的用油通过燃油套保的方式锁定成本，也就是200万吨是通过期货市场在定成本的。
这200万吨用油需求也是分部实施的，比如目前55美元（当然航油有点区别）时我买入1/4的量；下月下跌到45美元，我又买入1/4的量；下下月上涨到60美元时我再买入1/4的量，类似基金定投的方式来均摊成本。
当然买入看涨期货合约，就是相当于给卖油的一点订金，说明年，就按照这个价格卖给我。当然明年价格跌了，你可以毁约，当然订金也没有了，这就是损失的风险。
但要特别注意的是，航空公司绝不能做卖出期权，卖出本质上是看跌油价下跌，油价下跌不是好事吗？至少你经营上成本减少啦，你还做看跌期权，贪心的人往往没好下场。
三、重启燃油套保时不我待
燃油套期保值业务在2008年以后就被禁止了，就是不被禁止，航空公司也不敢做了，毕竟人言可畏啊。
随想2009-2011期间，油价一涨就将近三年，油价给航空公司带来的压力太大了。
在2012年，东航和国航再度开展燃油套保业务，并已获得国资委批复，将可以从事套保业务，但具体的方案和额度还需要进一步报批。
不过时至今日，三大航仍未开展套期保值业务。
进入10月以来，原油期货价格连续暴跌，以纽约原油价格来看，已从最高的76.9美元/桶跌至目前的56美元/桶，跌幅高达27%。
此时，正是开展燃油期货套保的大好时机。
因为一嘉之语有前面说到的三个判断：
一是55美元原油价格对应的航油价格是可以接受的，在这个价格上，航司将会取得较好的利润。
二是中东地区地缘政治不稳定，石油价格也极其不稳定，油价有上涨的可能，航司可以锁定部分成本。
三是如果油价继续下跌，跌至45美元，甚至30多美元，这是给航司送大红包，继续买入看涨期权。
此时开展燃油期货套保业务，可以说时不我待！航空公司的大佬们赶快行动起来吧！
借用东航2017年年度报告里的一段话结尾：
公司未来将积极研判油价走势，根据董事会授权，谨慎开展航油套期保值业务。
