我们统计了目前国内前10大繁忙航线三大航的市场份额（每周航班座位数占比），发现前十大繁忙航线座位数市场份额占比最高的为国航（26.6%），其次是东航（26.2%）、南航（22.6%）。
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票价放开后航企业绩弹性测算
根据民航局的相关文件，到2020年航空票价将基本实现全部放开，而繁忙航线票价的放开对三大航业绩影响较大，我们测算前10大航线全面放开对三大航的业绩的影响。参照前文分析的已放开航线的票价涨幅，我们假设一线互飞航线相对基准价涨幅为120%（考虑到一线航线品质最优，时刻资源稀缺），一线二线涨幅90%，机票折扣率为85%，测算远期上市航企分别增厚税前利润：南航70.1亿元，国航87.5亿元，东航70.9亿元，春秋7.8亿元，吉祥6.9亿元。
根据民航局规定，航企每个航季选取市场化定价的航线提价幅度不能超过10%，即一年不超过20%（一年两个航季），我们假设航空公司经过6-8年（相对谨慎）的提价达到我们设定目标全票价，预计年均增厚税前利润：南航8.8-11.7亿元、国航10.9-14.6亿元、东航8.9-11.8亿元，春秋0.97-1.3亿元，吉祥0.86-1.15亿元。
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投资建议：持续推荐三大航，关注春秋和吉祥
我们认为此轮航空行情的核心逻辑在于供给侧改革带来的行业供需反转，而随着航线票价市场化放开的加速推进，航空公司将进一步受益行业发展，我们重点推荐具备航线网络、时刻资源优势的南方航空、东方航空、中国国航，同时关注春秋和吉祥。
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风险提示
航线票价放开政策不及预期；航空需求下滑；油价大涨；人民币汇率大幅贬值。
附：相关报告及纪要
1.《东北交运2018年投资策略：铁路改革元年，航空供需改善强劲2017.11.09》http://dwz.cn/7c12Ly
2.《航空系列电话会议纪要之一2017.12.13》http://dwz.cn/7bWmNS
3.《航空系列电话会议之二2018.01.04》http://dwz.cn/7c1nTH
本报告联系人：明兴15316637807
【东北交运团队】瞿永忠、王晓艳、明兴、陈照林、罗丹
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